Comcast（CMCSA）のNBCU分社で株価上昇

ケーブル、ブロードバンド、メディア事業を手掛けるComcast（CMCSA）は、傘下のNBCUniversalを完全分社化することを確定させました。同社は通信事業とエンターテイメント資産を分離する計画を進めており、株価は24.55ドルで前日比1.36%上昇し、時価総額は827.7億ドルに達しています。投資家は2つの独立した上場企業への分割が各事業の評価にどのような影響を及ぼすかを検討しています。

要点

• 株価：24.55ドル、前日比1.36%上昇
• 時価総額：827.7億ドル
• 52週間レンジ：22.12～32.08ドル
• 配当利回り：5.38%
• RSI：55.5

論理が成り立たなくなったバンドル戦略

ケーブル配信とコンテンツ制作を組み合わせた経営戦略は、Comcastが2011年にNBCUniversalの経営権を取得した時に遡ります。当時、配信インフラとプログラミングの両方を保有することで、配信交渉での交渉力を高め、コード・カッティング（ケーブルテレビの解約）に対するヘッジになると考えられていました。しかし、視聴者が数十のストリーミングアプリに分散し、Comcastの通信部門が異なるライバル企業と競争するようになるにつれ、この論理は通用しなくなりました。

分社化完了後にNBCUniversalを率いるComcastのマイク・カヴァナー共同最高経営責任者（CEO）は、今週投資家に対し、同社がこれまでの方針を転換したことを明かしました。Comcastはかつて、規模と多角化により両事業を同一企業で運営することが正当化されると信じていましたが、その計算が変わったと述べています。彼の主張は、ブロードバンドとケーブル事業者がまったく異なる競争環境と規制上の圧力に直面するメディア企業と結び付けられると、フォーカス、スピード、戦略的柔軟性という3つの要素を達成しにくくなることに焦点を当てています。

投資家がポジティブに反応した理由

株価は発表を受けて上昇しました。これは、成長プロフィールとリスク要因が大きく異なる2つの業界に跨がる企業に対して、一貫性のある株価収益倍率を付与するのに苦労してきた市場の反応と一致しています。事業を分割することで、各事業を独立して評価できるようになります。通信事業は安定した高マージン現金生成事業として、メディア事業はより循環的で広告とコンテンツに依存する事業として機能します。

通信セグメントは、T-MobileとVerizonが推進する固定ワイヤレス事業、およびAT&Tのファイバー展開からの競争圧力の増加に直面しています。メディア事業との相互補助や調整から解放されたComcastのブロードバンド部門は、ネットワーク高度化に向けてより多くの資本を配分でき、Charter（今年初めにCoxとの合併を完了し、現在はより規模が大きく資本力の高いライバルになっています）などのケーブル企業と競争することができます。

Comcastはまた、元最高財務責任者（CFO）で会長兼共同CEOのブライアン・ロバーツ氏と長年の関係にあるマイケル・アンジェラキス氏を呼び戻し、通信事業を運営させます。その復帰は、Comcastが同部門を現在経営陣が戦略的変革と呼んでいるものを通じて指導するために経験豊かな人材を求めており、同社は現在のところ大規模なM&Aの計画がないと主張していることを示唆しています。