Petrolio scende sotto 75 dollari per la prima volta

I prezzi del greggio sono tornati vicino ai minimi di diversi mesi poiché l'United States Oil Fund (AMEX:USO) ha perso il 4,09% sabato 21 giugno 2026, chiudendo a 106,71 dollari. L'intervallo a 52 settimane del fondo da 105,65 a 154,08 dollari racconta la storia di un viaggio straordinario: un'impennata guidata dalla guerra seguita da un crollo quando la diplomazia ha sostituito il conflitto nel Golfo Persico.

In sintesi

• USO ha chiuso a 106,71 dollari, in calo del 4,09% nella sessione e solo pochi centesimi al di sopra del minimo a 52 settimane di 105,65 dollari
• I futures su Brent hanno perso approssimativamente il 4,4% nella settimana, scendendo sotto i 74 dollari al barile per la prima volta da quando il conflitto con l'Iran ha avuto inizio
• I futures su WTI hanno scambiato vicino a 71 dollari, corrispondendo al calo di Brent con una caduta uguale del 4,4%
• Brent ha perso approssimativamente il 27% nel mese precedente poiché i negoziati di pace hanno raggiunto il culmine
• L'AIE ora prevede un surplus globale di petrolio nel 2027, un'inversione della sua prospettiva di marzo

Ciò che ha rotto il mercato

Il catalizzatore è semplice: gli Stati Uniti e l'Iran hanno firmato un protocollo d'intesa che prevede la riapertura dello Stretto di Hormuz e la garanzia della libertà di navigazione per le petroliere e altri vasi che erano stati effettivamente congelati su entrambi i lati dello stretto. Il greggio Brent, il benchmark internazionale su cui sono prezzati quasi tutti gli altri gradi di petrolio, ha risposto con un calo in una singola sessione di circa il 4,4%, scendendo sotto i 74 dollari al barile. I contratti WTI, il benchmark statunitense insediato a Cushing, Oklahoma, hanno tracciato quella mossa al dollaro, scambiando vicino a 71 dollari.

Lo Stretto di Hormuz trasporta approssimativamente un quinto del petrolio marittimo mondiale. La sua chiusura durante il conflitto con l'Iran ha causato un aumento dei prezzi verso la fine del 2025 e all'inizio del 2026. La promessa del protocollo d'intesa di diritti di transito sicuro sta ora operando al contrario, estraendo rapidamente dal mercato il premio al rischio che era stato incorporato in ogni barile.

Quadro della fornitura: le scorte sono scarse su entrambi i lati dell'Atlantico

Il crollo dei prezzi non sta accadendo in un mercato ben fornito. Questa distinzione è estremamente importante per chiunque cerchi di leggere la prossima mossa. I dati dal terminal di Cushing, Oklahoma, il punto di consegna fisica per i contratti futures su WTI, mostrano che i volumi immagazzinati sono scesi a circa 19 milioni di barili, la prima volta che l'impianto ha trattenuto meno di 20 milioni di barili dal boom di produzione della Permian Basin della metà degli anni 2010. Robert Yawger, direttore dei futures su energia di Mizuho, ha espresso chiaramente i rischi: se detieni un contratto WTI fino alla scadenza, hai diritto a 1.000 barili da Cushing. Se i serbatoi si svuotano, quell'obbligo contrattuale diventa molto difficile da onorare.

A livello globale, il quadro è altrettanto ristretto. Le nazioni membri dell'OCSE hanno ridotto le riserve petrolifere strategiche per impedire ai prezzi di aumentare completamente durante il conflitto, il che significa che i livelli di stoccaggio aggregato sono ben al di sotto dei livelli precedenti alla guerra. Il mercato si è riallineato, ma lo ha fatto in parte attraverso la distruzione di inventario piuttosto che attraverso una produzione aggiuntiva, lasciando il sistema con meno margine di manovra di quello che normalmente porterebbe in un periodo di ripresa della domanda.

La direttrice della ricerca su materie prime di JPMorgan, Natasha Kaneva, ha catturato la sfumatura in una nota ai clienti: lo shock petrolifero si è evoluto in generale come previsto in termini di scala e durata, ma il meccanismo di riallineamento si è affidato più pesantemente alle perdite di domanda e ai prelievi di inventario di quanto la banca avesse inizialmente modellato. Quella distinzione modella il percorso di recupero. Le perdite di domanda possono invertirsi rapidamente poiché la pace ripristina l'attività economica nei corridoi di spedizione interessati. I deficit di inventario richiedono mesi di surplus di produzione per essere ricostruiti.

Prospettive di domanda e la chiamata rivista dell'AIE

Contrariamente a quanto gli analisti proiettavano già a marzo, l'Agenzia internazionale dell'energia ha cambiato posizione verso una previsione di surplus per il 2027. Quella revisione riflette sia la distruzione della domanda da mesi di prezzi elevati sia l'aspettativa che la produzione da fuori il corridoio del Golfo Persico, principalmente scisto statunitense e membri dell'OPEC con margine di capacità, colmerà il divario mentre Hormuz si riaprirà. Le principali banche hanno iniziato ad adeguare i loro obiettivi di prezzo di conseguenza. JPMorgan ha ridotto la sua previsione di Brent per il terzo trimestre a 86 dollari al barile e per il quarto trimestre a 80 dollari, entrambi già al di sopra di dove i contratti stanno attualmente scambiando.

Quel divario tra gli obiettivi bancari e i prezzi futuri attuali è inusuale e vale la pena analizzarlo. Suggerisce che JPMorgan veda un pavimento che si forma vicino ai livelli attuali, sulla base di scorte scarse e rischio geopolitico residuo, oppure che il mercato stia prezzando una normalizzazione più veloce di quanto i modelli della banca presumano. Dato che i volumi di Cushing non sono stati così bassi in un decennio e che le riserve OCSE necessitano di reintegrazione, esiste un caso per il primo scenario.

Cosa dicono i numeri

La lettura RSI di USO di 27,54 è fermamente in territorio di ipervenduto, un livello che storicamente segnala pressione di vendita esaurita piuttosto che l'inizio di una nuova tendenza strutturale al ribasso. Il fondo sta scambiando a 106,71 dollari, solo 1,06 dollari al di sopra del suo minimo a 52 settimane di 105,65 dollari, il che significa che ha essenzialmente restituito l'intero premio che il mercato aveva assegnato al conflitto con l'Iran. Il massimo a 52 settimane di 154,08 dollari rappresenta approssimativamente il 44% di potenziale rialzo dal prezzo attuale, l'intera estensione del premio di guerra al suo picco.

Il caso rialzista si basa su tre pilastri concreti: primo, le scorte di Cushing ai minimi del decennio creano una carenza fisica che limita quanto in basso i prezzi possono scendere prima che i contratti WTI diventino difficili da regolare; secondo, i prelievi dalle riserve strategiche OCSE significano che gli acquisti di reintegrazione stanno arrivando e sosterranno i prezzi in caso di cali; terzo, la chiamata di surplus dell'AIE è per il 2027, non oggi, dando al mercato lo spazio per stringersi di nuovo nel frattempo. Il caso ribassista è altrettanto fondato: il protocollo d'intesa è preliminare, non un trattato vincolante; le linee di navigazione stanno aspettando di vedere se la pace regge prima di riprendere i transiti a pieno volume; e gli stessi obiettivi rivisti di JPMorgan di 80 a 86 dollari implicano che anche in uno scenario costruttivo, il potenziale rialzo dai livelli attuali è limitato nel breve termine.

Sospensione geopolitica: il protocollo d'intesa non è un trattato di pace

La variabile più significativa in avanti è se lo Stretto rimarrà aperto. Il presidente del parlamento iraniano Mohammad Bagher Ghalibaf ha dichiarato che qualsiasi accordo di cessate il fuoco deve includere il Libano, una posizione che Israele ha fermamente rifiutato. Jorge León, capo dell'analisi geopolitica presso Rystad Energy, ha inquadrato il rischio con precisione: la preoccupazione non è che l'Iran voglia una chiusura permanente dello Stretto, ma che Teheran potrebbe usare l'accesso ad esso come punto di pressione di nuovo se ritiene che la sua posizione negoziale si stia erodendo, oppure se conclude che gli Stati Uniti e Israele non hanno onorare la loro parte dell'accordo.

Operatori di spedizioni più grandi hanno già segnalato cautela, optando per aspettare diverse settimane prima di riprendere i normali modelli di transito. Gli analisti di trasporto merci notano che anche se la via d'acqua fisica si riaprisse senza incidenti, il mercato potrebbe continuare a prezzare una certa probabilità di interruzione rinnovata fino a quando non sarà in atto un accordo più durevole. Quel premio al rischio residuo non scomparirà con la firma di un protocollo d'intesa da solo.

Domande frequenti

Perché i prezzi del petrolio sono scesi così drasticamente dopo la firma del protocollo d'intesa tra Stati Uniti e Iran?

La chiusura dello Stretto di Hormuz aveva iniettato un premio al rischio sostanziale nei prezzi del greggio. Una volta che gli Stati Uniti e l'Iran hanno concordato un framework iniziale per riaprire la via d'acqua, il mercato ha iniziato a rimuovere quel premio rapidamente. Brent ha perso approssimativamente il 27% nel mese che precede e include l'accordo, riflettendo sia l'attenuazione dei timori della catena di approvvigionamento sia la prospettiva di surplus rivista dell'AIE per il 2027.

Qual è il significato dei livelli di inventario di Cushing, Oklahoma, scesi sotto i 20 milioni di barili?

Cushing è il punto di consegna fisica per i contratti futures su WTI. Quando un trader detiene un contratto fino alla scadenza, riceve 1.000 barili di greggio da quella struttura. I volumi a Cushing non sono stati così bassi dal boom di produzione della Permian Basin della metà degli anni 2010, creando un vero rischio di regolamento e un potenziale pavimento per i prezzi WTI indipendentemente dalla tendenza più ampia al ribasso.

Quali sono gli attuali obiettivi di prezzo del greggio Brent di JPMorgan?

JPMorgan ha rivisto al ribasso i suoi obiettivi di Brent, fissando 86 dollari al barile per il terzo trimestre e 80 dollari al barile per il quarto trimestre del 2026. Entrambi i livelli sono al di sopra di dove Brent sta attualmente scambiando, il che la banca attribuisce in parte ai bassi livelli di inventario e al rischio geopolitico residuo nel Golfo Persico.

Un RSI sotto 30 su USO significa che il sell-off è finito?

Un RSI di 27,54 indica che USO è in territorio tecnicamente ipervenduto, che spesso precede un periodo di almeno stabilizzazione a breve termine. Non garantisce un'inversione di prezzo, e il fondo rimane a pochi centesimi dal suo minimo a 52 settimane. Gli investitori dovrebbero valutare il segnale di ipervenduto rispetto ai rischi strutturali, inclusa la natura preliminare dell'accordo tra Stati Uniti e Iran e i deficit di inventario in corso.

Cosa accadrà dopo nel settore del petrolio

Le settimane a venire testeranno se l'accordo iniziale tra Stati Uniti e Iran si traduce in un transito sostenuto e aperto attraverso lo Stretto di Hormuz. Gli operatori di spedizioni stanno osservando da vicino, così come i mercati futures. Le scorte di Cushing ai minimi del decennio e le riserve strategiche OCSE esaurite fissano un pavimento fisico che dovrebbe prevenire una caduta libera dai livelli attuali. USO che si assesta a 106,71 dollari, appena al di sopra del suo pavimento a 52 settimane e con un RSI sotto 28, riflette un mercato che ha prezzato quasi ogni notizia positiva disponibile. Le variabili rimanenti, il Libano, la durabilità del protocollo d'intesa e il ritmo della ricostruzione delle scorte, determineranno se 105 dollari è una base o solo una tappa.