Rodney Russell
Comcast (CMCSA) est le conglomérat câblé, haut débit et médias dont l'unité NBCUniversal se dirige maintenant vers un divorce corporatif complet, un mouvement que la société a confirmé alors qu'elle travaille à séparer ses opérations de connectivité de ses actifs de divertissement. Les actions s'échangeaient à 24,55 dollars, en hausse de 1,36% dans la journée, donnant à la société une capitalisation boursière de 82,77 milliards de dollars alors que les investisseurs continuent de digérer ce que signifie une scission en deux entités publiques distinctes pour la valorisation de chaque entreprise.
En un coup d'œil
- Prix : 24,55 USD, en hausse de 1,36% dans la journée
- Capitalisation boursière : 82,77 milliards USD
- Fourchette sur 52 semaines : 22,12 à 32,08 USD
- Rendement du dividende : 5,38%
- RSI : 55,5
| Cours | 24.55 USD |
|---|---|
| Variation du jour | +0.33 (+1.36%) |
| Fourchette 52 semaines | 22.12 – 32.08 |
| Capitalisation boursière | $82.77B |
| Rendement du dividende | 5.38% |
| RSI (14) | 55.5 |
| Volume | 61,967,243 |
Un ensemble qui a cessé d'avoir du sens
La logique d'associer la distribution par câble à la production de contenu remonte à 2011, lorsque Comcast a pris le contrôle majoritaire de NBCUniversal. À l'époque, posséder à la fois les canaux de distribution et la programmation donnait à la société un avantage dans les négociations de transmission et une protection contre la réduction d'abonnements. Cette justification s'est érodée à mesure que les téléspectateurs se dispersaient sur des dizaines d'applications de streaming, et que le bras connectivité de Comcast concourait de plus en plus avec un ensemble entièrement différent de rivaux que son bras média.
Mike Cavanagh, co-PDG de Comcast, qui est appelé à diriger NBCUniversal une fois la séparation réalisée, a déclaré aux investisseurs cette semaine que la société avait inversé sa thèse de longue date. Il a affirmé que Comcast croyait auparavant que l'ampleur et la diversification justifiaient de diriger les deux entreprises sous un même toit, mais que le calcul a changé. Son raisonnement énoncé se concentre sur la concentration, la rapidité et la flexibilité stratégique, trois qualités qu'il a soutenues être plus difficiles à réaliser lorsqu'un opérateur de haut débit et de câble est lié à une entreprise médiatique faisant face à des pressions concurrentielles et réglementaires entièrement différentes.
Pourquoi les investisseurs ont réagi favorablement
Les actions ont augmenté lors de l'annonce, ce qui est cohérent avec un marché qui a du mal à attribuer un multiple cohérent à une société opérant dans deux industries avec des profils de croissance et des facteurs de risque différents. Diviser les entreprises permet à chacune d'être évaluée selon ses propres mérites : la connectivité comme générateur de trésorerie stable à marge élevée, et les médias comme une opération plus cyclique, dépendante de la publicité et du contenu.
Le segment connectivité fait face à une pression concurrentielle croissante de la part des offres sans fil fixe proposées par T-Mobile et Verizon, ainsi que des constructions de fibre d'AT&T. Libéré de la nécessité de subventionner ou de se coordonner avec une entreprise médiatique, l'unité haut débit de Comcast peut orienter davantage de capital vers les mises à niveau du réseau et vers le positionnement face aux rivaux câblés comme Charter, qui a finalisé sa fusion avec Cox plus tôt cette année et présente maintenant un concurrent plus grand et mieux capitalisé.
Comcast ramène également Michael Angelakis, ancien directeur financier et associé de longue date du président et co-PDG Brian Roberts, pour diriger l'entreprise de connectivité. Son retour signale que Comcast souhaite une main expérimentée pour diriger l'unité dans ce que les dirigeants appellent une transformation stratégique, même si l'entreprise maintient qu'aucune fusion ou acquisition majeure n'est actuellement prévue.
Ce que disent les chiffres
À 24,55 dollars, CMCSA s'échange près du point médian de sa fourchette sur 52 semaines de 22,12 à 32,08 dollars, bien au-dessous des sommets mais aussi confortablement au-dessus des planchers atteints plus tôt dans cette fenêtre. Un RSI de 55,5 se situe en territoire neutre, ni suracheté ni survendu, ce qui suggère que le récent rebond du titre reflète une réévaluation progressive autour de l'annonce de scission plutôt qu'un rallye piloté par la dynamique.
Le rendement du dividende de 5,38% reste l'une des figures les plus remarquables du bilan, un niveau de versement qui a historiquement attiré les investisseurs axés sur le revenu vers le titre même si l'entreprise sous-jacente faisait face à des questions sur la croissance à long terme. Le fait que ce rendement survive à la séparation sous sa forme actuelle et la façon dont il est réparti entre l'entreprise de connectivité et l'essaimage de NBCUniversal est l'une des questions ouvertes concernant cette transaction.
Le scénario optimiste repose sur l'idée que le débundle libère de la valeur simplement en permettant à chaque entreprise d'être jugée selon ses propres conditions. Un opérateur pur jeu haut débit et câble, libéré des fluctuations des cycles publicitaires, des coûts des droits sportifs en direct et des performances au box-office, pourrait commander un multiple plus stable. Pendant ce temps, NBCUniversal, sans le fardeau d'une entreprise infrastructurelle intensive en capital, gagne de la place pour poursuivre des partenariats ou des arrangements de bundling avec d'autres opérateurs de télécommunications sans tenir compte de l'impact de ces accords sur le bilan de sa société mère.
Le scénario pessimiste se concentre sur le risque d'exécution et le contexte concurrentiel auquel chaque entité autonome fera face immédiatement. L'entreprise de connectivité doit toujours faire face à la concurrence du sans-fil fixe et des concurrents de fibre avec ou sans division médiatique attachée, et un NBCUniversal nouvellement indépendant perd le coussin de diversification que le flux de trésorerie du haut débit fournissait autrefois pendant les cycles de publicité ou de contenu faibles. Il y a aussi la question pratique de séparer les infrastructures partagées, le personnel et les processus d'allocation du capital, une tâche qui a échoué pour d'autres scissions corporatives par le passé.
Ce que la liberté réglementaire pourrait apporter à chaque côté
Un angle sous-estimé est réglementaire. Les dirigeants ont déclaré qu'ils n'avaient pas de plans de fusions et acquisitions immédiats, mais une entreprise de connectivité autonome pourrait poursuivre des opportunités sans le contrôle supplémentaire qui découle d'être liée à une entreprise médiatique diffusée. Les règles de propriété des médias et les préoccupations concernant la propriété croisée ont historiquement compliqué les transactions pour des entreprises comme Comcast, et éliminer cet obstacle pourrait donner à l'unité connectivité plus de latitude pour manœuvrer si des opportunités de consolidation se présentent plus tard.
De l'autre côté, un NBCUniversal indépendant, sous la direction de Cavanagh, serait libre de négocier des partenariats de distribution ou de bundling avec d'autres opérateurs de télécommunications sans avoir besoin de peser l'impact sur l'entreprise haut débit de Comcast. Le président Brian Roberts a présenté cela comme le positionnement de NBCUniversal pour poursuivre ce qu'il a appelé des opportunités importantes dans l'écosystème des médias et du divertissement, un cadre qui suggère que l'entreprise médiatique peut chercher des partenariats extérieurs une fois qu'elle ne sera plus structurellement liée à un seul fournisseur de connectivité.
Questions fréquemment posées
Pourquoi Comcast se divise-t-elle en entreprises distinctes?
Les cadres de Comcast ont déclaré que les entreprises de connectivité et de divertissement ne bénéficient plus d'être dirigées en tant qu'une seule entreprise, citant le passage au streaming et les pressions concurrentielles différentes auxquelles chaque division fait maintenant face. Ils ont déclaré que la séparation permettrait à chaque entreprise plus de concentration, de rapidité et de flexibilité stratégique.
Que se passe-t-il pour NBCUniversal après la scission?
NBCUniversal deviendra une entreprise publique indépendante dirigée par le co-PDG actuel de Comcast, Mike Cavanagh. Elle fonctionnera séparément de l'entreprise de connectivité de Comcast et pourra poursuivre des partenariats médias et de divertissement de sa propre initiative.
Qui dirigera l'entreprise de connectivité de Comcast?
Michael Angelakis, ancien directeur financier de Comcast, revient pour diriger l'unité connectivité. Il travaillait auparavant en étroite collaboration avec le président et co-PDG de Comcast, Brian Roberts.
Comcast prévoit-elle des acquisitions après la scission?
Les dirigeants ont déclaré qu'il n'y avait aucune fusion ou acquisition majeure prévue pour le moment. Ils ont indiqué que la séparation pourrait donner à l'entreprise de connectivité plus de flexibilité pour poursuivre de telles opportunités à l'avenir sans les considérations réglementaires liées à la possession d'une entreprise médiatique diffusée.
Ce qui s'en vient pour les actionnaires
La séparation reste un processus multi-étapes, et les détails sur la façon dont la dette, les dividendes et les actifs partagés sont répartis entre les deux sociétés résultantes façonneront la façon dont chacune s'échange une fois la scission réalisée. Pour l'instant, l'action CMCSA, sa lecture RSI près du point médian du territoire neutre, et un rendement toujours supérieur à 5% reflètent un marché travaillant à travers les implications d'une structure corporative que les dirigeants eux-mêmes ont décrite comme ne correspondant plus à l'ère du streaming.
