Le pétrole chute sous les 75 dollars pour la première fois

Les cours du pétrole brut sont revenus près de leurs plus bas sur plusieurs mois alors que le United States Oil Fund (AMEX:USO) a perdu 4,09% samedi 21 juin 2026, clôturant à 106,71 dollars. L'amplitude annuelle du fonds de 105,65 à 154,08 dollars raconte l'histoire d'un voyage extraordinaire : un pic alimenté par la guerre suivi d'un effondrement alors que la diplomatie a remplacé le conflit dans le Golfe Persique.

Vue d'ensemble

• USO a clôturé à 106,71 dollars, en baisse de 4,09% sur la séance et à peine quelques cents au-dessus de son plus bas annuel de 105,65 dollars
• Les contrats à terme sur le Brent ont chuté d'environ 4,4% sur la semaine, passant sous les 74 dollars le baril pour la première fois depuis le début du conflit iranien
• Les contrats à terme sur le WTI se sont négociés près de 71 dollars, égalant le recul du Brent avec une baisse de 4,4%
• Le Brent a perdu environ 27% au cours du mois précédent alors que les négociations de paix approchaient de leur point culminant
• L'AIE projette désormais un excédent pétrolier mondial en 2027, une inversion de son outlook de mars

Ce qui a déclenché l'ouverture du marché

Le catalyseur est direct : les États-Unis et l'Iran ont signé un protocole d'accord qui prévoit la réouverture du détroit d'Ormuz et la garantie de la liberté de navigation pour les pétroliers et autres navires qui avaient été effectivement bloqués de part et d'autre du point d'étranglement. Le Brent, l'indice de référence international sur lequel presque tous les autres grades pétroliers sont évalués, a réagi avec un recul de session d'environ 4,4%, passant sous les 74 dollars le baril. Les contrats WTI, l'indice de référence américain livrés à Cushing, Oklahoma, ont suivi ce mouvement dollar pour dollar, s'échangeant près de 71 dollars.

Le détroit d'Ormuz transporte environ un cinquième du pétrole maritime mondial. Sa fermeture pendant le conflit iranien a envoyé les prix en hausse à la fin 2025 et au début 2026. La promesse du protocole d'accord en matière de droits de transit sûr fonctionne désormais en sens inverse, retirant rapidement du marché la prime de risque qui avait été intégrée dans chaque baril.

Situation de l'offre : les inventaires sont minces des deux côtés de l'Atlantique

L'effondrement des prix ne se produit pas sur un marché bien approvisionné. Cette distinction compte énormément pour quiconque essaie de lire le prochain mouvement. Les données du terminal de Cushing, Oklahoma, le point de livraison physique des contrats à terme WTI, montrent que les volumes entreposés sont tombés à environ 19 millions de barils, la première fois que l'installation détient moins de 20 millions de barils depuis la vague de production du bassin du Permien du milieu des années 2010. Robert Yawger, directeur des contrats à terme énergétiques chez Mizuho, a exprimé plainement les enjeux : si vous détenez un contrat WTI jusqu'à expiration, vous avez droit à 1 000 barils de Cushing. Si les réservoirs s'assèchent, cette obligation contractuelle devient très difficile à honorer.

À l'échelle mondiale, le tableau est tout aussi maigre. Les pays membres de l'OCDE ont puisé dans les réserves stratégiques de pétrole pour empêcher les prix de devenir complètement verticaux pendant le conflit, ce qui signifie que les niveaux de stockage agrégés sont bien en dessous des niveaux de base d'avant-guerre. Le marché s'est rééquilibré, mais il l'a fait en partie par la destruction des stocks plutôt que par une production supplémentaire, laissant le système avec moins d'amortisseur qu'il ne le ferait normalement à l'approche d'une période de reprise de la demande.

Natasha Kaneva, responsable de la recherche sur les matières premières chez JPMorgan, a capté la nuance dans une note à ses clients : le choc pétrolier a évolué largement comme prévu en termes d'ampleur et de durée, mais le mécanisme de rééquilibrage s'est appuyé plus lourdement sur les pertes de demande et les retraits de stocks que la banque ne l'avait initialement modélisé. Cette distinction façonne le chemin de la reprise. Les pertes de demande peuvent s'inverser rapidement à mesure que la paix restaure l'activité économique dans les couloirs d'expédition affectés. Les déficits d'inventaires prennent des mois d'excédent de production pour se reconstruire.

Perspectives de la demande et appel révisé de l'AIE

Contrairement à ce que les analystes projetaient encore en mars, l'Agence internationale de l'énergie a décalé ses prévisions vers un surplus en 2027. Cette révision reflète à la fois la destruction de demande due à des mois de prix élevés et l'attente que la production provenant de régions en dehors du corridor du Golfe Persique, principalement le schiste américain et les membres de l'OPEP avec capacité supplémentaire, comblera le manque à mesure que le détroit d'Ormuz se réouvre. Les grandes banques ont commencé à ajuster leurs prévisions de prix en conséquence. JPMorgan a réduit sa prévision Brent pour le troisième trimestre à 86 dollars le baril et pour le quatrième trimestre à 80 dollars, deux niveaux qui dépassent déjà les cours des contrats actuels.

Cet écart entre les cibles des banques et les prix des contrats à terme actuels est inhabituel et mérite d'être analysé. Cela suggère soit que JPMorgan voit un plancher se former près des niveaux actuels, en fonction des stocks minces et du risque géopolitique résiduel, soit que le marché fixe une normalisation plus rapide que celle que les modèles de la banque supposent. Étant donné que les volumes de Cushing n'ont pas été aussi bas depuis une décennie et que les réserves de l'OCDE ont besoin d'être reconstituées, un argument existe pour le premier scénario.

Ce que disent les chiffres

La lecture RSI de USO de 27,54 est fermement en territoire de surventilation, un niveau qui historiquement signale une pression de vente épuisée plutôt que le début d'une nouvelle tendance baissière structurelle. Le fonds se négocie à 106,71 dollars, seulement 1,06 dollar au-dessus de son plus bas annuel de 105,65 dollars, ce qui signifie qu'il a essentiellement redonné la totalité de la prime que le marché avait assignée au conflit iranien. Le plus haut annuel de 154,08 dollars représente environ 44% de hausse par rapport au prix actuel, l'intégralité de la prime de guerre à son plus haut.

Le cas haussier repose sur trois piliers concrets : premièrement, les inventaires de Cushing à leurs plus bas niveaux de la décennie créent une tension physique qui limite la baisse possible des prix avant que les contrats WTI deviennent difficiles à régler ; deuxièmement, les retraits des réserves stratégiques de l'OCDE signifient que des achats de reconstitution arrivent et soutendront les prix sur les replis ; troisièmement, l'appel de surplus de l'AIE concerne 2027, pas aujourd'hui, donnant au marché de l'espace pour se resserrer à nouveau entre-temps. Le cas baissier est tout aussi fondé : le protocole d'accord est préliminaire, pas un traité contraignant ; les compagnies maritimes attendent de voir si la paix tient avant de reprendre les transits à plein volume ; et les propres cibles révisées de JPMorgan de 80 à 86 dollars impliquent que même dans un scénario constructif, la hausse par rapport aux niveaux actuels est plafonnée à court terme.

Risque géopolitique : le protocole d'accord n'est pas un traité de paix

La variable la plus importante à venir est de savoir si le détroit reste ouvert. Le président du parlement iranien Mohammad Bagher Ghalibaf a déclaré que tout arrangement de cessez-le-feu doit inclure le Liban, une position qu'Israël a fermement rejetée. Jorge León, chef de l'analyse géopolitique chez Rystad Energy, a encadré le risque précisément : la préoccupation n'est pas que l'Iran veuille une fermeture permanente du détroit, mais que Téhéran pourrait utiliser l'accès à celui-ci comme point de pression à nouveau s'il croit que sa position de négociation s'érode, ou s'il conclut que les États-Unis et Israël n'ont pas honoré leur côté de l'accord.

Les plus grands opérateurs maritimes ont déjà signalé la prudence, choisissant d'attendre plusieurs semaines avant de reprendre les modes de transit normaux. Les analystes du fret notent que même si la voie navigable physique se réouvre sans incident, le marché peut continuer à évaluer une certaine probabilité de reprise des perturbations jusqu'à ce qu'un accord plus durable soit en place. Cette prime de risque résiduelle ne disparaîtra pas sur la signature d'un protocole d'accord seul.

Questions fréquemment posées

Pourquoi les prix du pétrole ont-ils chuté si fortement après la signature du protocole d'accord États-Unis-Iran ?

La fermeture du détroit d'Ormuz avait injecté une prime de risque substantielle dans les prix du pétrole brut. Une fois que les États-Unis et l'Iran ont convenu d'un cadre initial pour réouvrir la voie navigable, le marché a commencé à retirer cette prime rapidement. Le Brent a perdu environ 27% au cours du mois précédant et incluant l'accord, reflétant à la fois l'allègement des craintes concernant la chaîne d'approvisionnement et l'outlook de surplus révisé de l'AIE pour 2027.

Quelle est la signification de la chute des niveaux d'inventaire de Cushing, Oklahoma, sous les 20 millions de barils ?

Cushing est le point de livraison physique des contrats à terme WTI. Lorsqu'un trader détient un contrat jusqu'à l'expiration, il reçoit 1 000 barils de pétrole brut de cette installation. Les volumes à Cushing n'ont pas été aussi bas depuis le boom de production du bassin du Permien du milieu des années 2010, créant un véritable risque de règlement et un plancher potentiel pour les prix WTI indépendamment de la tendance baissière plus large.

Quels sont les objectifs de prix du Brent actuels de JPMorgan ?

JPMorgan a révisé ses objectifs Brent à la baisse, fixant 86 dollars le baril pour le troisième trimestre et 80 dollars le baril pour le quatrième trimestre 2026. Les deux niveaux sont au-dessus du cours actuel du Brent, ce que la banque attribue en partie aux niveaux d'inventaire faibles et au risque géopolitique résiduel dans le Golfe Persique.

Un RSI inférieur à 30 sur USO signifie-t-il que la liquidation est terminée ?

Un RSI de 27,54 indique que USO est en territoire techniquement survendu, ce qui précède souvent une période de stabilisation au moins à court terme. Cela ne garantit pas un renversement de prix, et le fonds reste à quelques cents de son plus bas annuel. Les investisseurs doivent peser le signal de surventilation par rapport aux risques structurels, notamment la nature préliminaire de l'accord États-Unis-Iran et les déficits d'inventaire persistants.

Ce qui vient ensuite pour le pétrole brut

Les semaines à venir testeront si l'accord initial États-Unis-Iran se traduit par un transit soutenu et ouvert à travers le détroit d'Ormuz. Les opérateurs maritimes regardent de près, tout comme les marchés à terme. Les inventaires de Cushing à leurs plus bas niveaux de la décennie et les réserves stratégiques de l'OCDE épuisées établissent un plancher physique qui devrait empêcher une chute libre à partir des niveaux actuels. USO se situant à 106,71 dollars, à peine au-dessus de son plancher annuel et affichant un RSI inférieur à 28, reflète un marché qui a déjà intégré pratiquement toutes les bonnes nouvelles disponibles. Les variables restantes, le Liban, la durabilité du protocole d'accord et le rythme de la reconstitution des stocks, détermineront si 105 dollars est une base ou seulement une étape intermédiaire.